B주의 연중 최고치 갱신, 후강통의 기대감 반영
10월27일부터 외국개인투자가들도 중국 상해 본토 A시장주식을 살수 있고 중국투자가들도 홍콩상장주를 살 수 있는 후강통(沪港通)제도가 실시될 예정이다. 지금까지 QFII펀드를 통해서 중국주식을 간접적으로 만 투자 할 수 있던 한국 개인투자가들도 홍콩에 계좌만 있으면 바로 중국 상해 A주식을 살수 있게 되는 것이다. 대략 3000억위안(54조원)을 한도로 A-H동시상장주식과 상해 180지수, 상해 380지수 편입대상종목 568개종목을 살 수 있다. 568개종목이면 시가총액의 89%를 커버한다.
상하이에는 외국인이 살수 있는 B주시장이 있지만 후강통은 외국인이 직접 중국 시장을 진입하는 것이기 때문에 외국인 전용시장인 B주의 존재 의미는 없어진다. 그래서 중국은 A주보다 저평가된 B주에 대해 B주의 홍콩H주 전환, B주의A주 전환, 발행기업의 현금 매수 등의 방법을 검토하고 있다. 최근 A주에 비해 저평가된 B주의 주가가 속등하여 연중최고치를 갱신했다. 이는 후강통효과다.
후강통 다음은 선강통(深港通), MSCI지수 편입의 수순
중국 당국이 전세계 주요 시장이 아닌 중국 본토와 홍콩간에만 거래를 허용한 이유는 무엇일까? 중국은 모든 정책의 실시에 있어서 1) 시범사업 2) 시범지역확대 3) 전면적 시행의 소위 점, 선, 면의 3단계를 거친다.
국제화가 전혀 안된 중국 개인들에게 해외투자의 연습장으로 홍콩이 최적지이기 때문이다. 홍콩은 전세계 모든 투자가들이 들어와 있는 국제시장이기 때문에 중국 개인들이 국제화의 경험을 하기 가장 좋은 시장이다. 홍콩은 중국의 통제하에 있고 홍콩에 상장된 주력기업들은 상당수가 중국 본토기업이기 때문에 중국투자가들이 쉽게 접근 할 수 있는 강점도 있다.
후강통의 시행은 중국이 자본자유화로 가는 큰 변곡점이 될 것으로 보인다. 중국은 국제통화거래에서 현재 2%에도 못 미치는 위안화의 사용비율을 향후 10-20년내에 적어도 30%이상으로 높이는 전략을 추진하고 있고 이것이 상해금융중심, 위안화 무역결제, 중국자본시장 개방과 밀접한 상관성이 있다.
위안화를 무역대금 결제통화에서 투자통화로 격상시키는 것이 지금 후강통과 같은 자본시장제도의 도입의 이유다. 그리고 궁극적으로는 위안화를 외환보유통화로 가져가는 것이 시진핑-리커창 정부의 “중국금융의 꿈”이다.
중국은 이미 2002년 QFII, 2011년 RQFII제도를 도입해 외국기관들에게 중국시장을 개방했고 이번 2014년에 외국개인들에게도 시장을 개방한 것이다. 중국은 향후 심천과 홍콩간 주식거래(深港通)도 개시할 가능성이 크고 이어서 그 투자규모를 지속적으로 확대하고 MSCI지수에도 중국시장을 편입시킬 가능성이 높다.
중국증시에 있어서 MSCI지수 편입은 초대형 호재지만 한국은 악재다. 후강통으로 인한 한국증시에서 자금유출보다 더 부담스러운 것은 중국이 MSCI인덱스에 편입되는 것이다. 중국 A시장이 MSCI 신흥시장에 편입되며 10%대이상의 비중을 차지하게 되고 그렇게 되면 한국의 비중은 1.7%정도 하락하게 되는데 그러면 외국투자가들은 이유 불문하고 한국주식의 비중을 그만큼 줄여야 한다.
세계의 실물경제대비 주식시장의 비율을 보면 전세계투자가들은 중국 A시장이 MSCI지수에 포함되면 자동으로 중국비중을 높여야 하고 반면 한국비중은 그만큼 낮아진다. 한국의 경우도 해외투자를 늘리는 것이 모든 기관투자가의 공통적인 특징인데 그렇다면 한국의 대중국 투자도 선제적으로 늘리는 것이 안전해 보인다.
후강통이 가져올 중국시장의 투자패턴 변화
후강통이 시작되며 상하이시장의 투자패턴도 바뀔 가능성이 높다. 이젠 중국기업도 외형과 시장점유율이 아니라 글로벌기업과 비교해서 투자하는 소위 가치투자, 즉 ROE, Cash-flow, 지배구조 중시의 투자패턴이 정착될 가능성이 높다. 또한 위안화 국제화로 해외투자가의 적극적 진입으로 우량주의 프리미엄시대가 열릴 전망이다. A-H시장의 통합으로 중국시장은 세계 2대시장 부상하게 되고, MSCI 신흥국시장지수 편입도 가능할 전망이다.
그간 한국은 중국주식시장을 사는 ‘바이 차이나(Buy China)’ 전략을 써서 7년간 고생했지만 이젠 후강통이 시작되면 중국의 유망산업과 유망기업 연구가 절대적으로 시급하다. 중국은 사회주의국가, 개도국의 특성이 강한 나라다. 주식시장에 가장 큰 영향을 미치는 것은 금리도, 유동성도, 기업이익도 아니고 바로 정부정책이다.
중국 대표주에 오랫동안 묻어두면 대박이 날 것이라는 기대를 많이 하지만 중국의 특성을 감안하면 1등주에 묻어두어서 좋은 성과 내기가 쉽지 않다. 한국의 경우도 보면 88년에 지수가 1000을 돌파하고 다시 지수 1000을 깨는데 17년이 걸렸다. 이 기간 중에 시가총액은 110배가 늘어 났다. 산업구조도 한국과 비슷하고 성장의 패턴도 비슷한 중국경제의 특성을 감안하면 중국의 지수도 한국과 유사한 패턴을 갈 가능성이 있다.
중국의 1등기업은 대부분 국유기업이고 이들 기업은 모두 정부가 주도하는 구조조정과 개혁의 대상이다. 민간기업의 경우도 1위기업은 정부정책의 영향을 크게 받기 때문에 정부정책 변화로 1등이 3등이하로 추락하는 것도 비일비재하다. 1등주가 서방세계와는 달리 정부 정책의 변화에 가장 크게 영향을 받는 중국의 특수한 상황을 잘 감안해야 한다.
7년 하락한 지금 중국시장을 사도 수익을 낼 수는 있지만 중국시장을 사는, 중국 대표주를 사는 전략은 만족할 만한 수익을 내기에는 시간이 걸린다. 그리고 구조개혁과정에 있는 중국의 상황을 감안하면 정책 리스크가 크다. 그래서 오히려 시장을 사는 전략보다는 정부 정책의 수혜를 받는 신성장산업을 잘 골라 투자하는 업종 중심의 투자전략이 좋아 보인다.
후강통 테마주는 후강통 개시되면 오히려 단기 매물집중 가능성
한국과 대만의 자본시장개방의 경험으로 보면 자본시장 개방, 외국인 한도 확대, MSCI 인덱스편입은 양시장 모두 주가상승의 중요한 모멘텀이었다. 중국의 경우 정부 자본정책의 변화 시에는 항상 주가변동이 있었다. 중국의 자본시장의 개방은 단기간에 주가 변동에 중요한 변곡점이 될 전망이다.
후강통 실시로 수혜를 볼 업종은 기본적으로 양시장의 장애 때문에 서로 살수 없었던 종목들이 다. 이들 종목군들이 단기적으로 시장을 주도해 갈 가능성이 크다. A시장의 경우는 중국경제의 고성장 수혜주, 고배당주, A주에만 있는 희소업종, A-H프리미엄주, QFII, RQFII주, 정부의 지배구조 개혁관련주들이 대상일 것 같고 H주의 경우는 희소업종, A-H프리미엄주, 세계적인 기업과 명품브랜드를 가진 기업들이 단기적으로 관심이다.
그러나 이미 후강통의 테마주 분석이 중국금융가에 수없이 나오고 있고 이미 중국 본토에서 수혜주 매집은 끝났다고 봐야 한다. 따라서 단기적으로 오히려 후강통이 시작되면 후강통 수혜주로 언급되는 단기 수혜주는 매물이 쏟아질 가능성이 높다.
진정한 후강통의 수혜주는 국제적 기준으로 저평가된 주식
이런 제도적 장애로 인한 업종의 수혜는 단기적일 뿐이다. 장기적으로는 중국의 성장에 수혜를 보거나 성장을 주도하는 산업이 주목할 만 하고 세계적인 기업에 비해 저평가된 기업을 고르는 것이 답이다. 선진국과 중진국 8개국의 시가총액의 업종별 구성비를 비교해 보면 중국은 IT, 소비재, 내구재, 통신업종이 비중이 낮고 중국이 집중적으로 육성할 분야라서 이들 업종에 집중할 필요가 있다.
중국의 후강통의 수혜주는 결국 외국인의 시각에서 저평가된 주식이어야 하고 중국의 일시적인 테마가 아니라 중국정부가 지원하고 중국 사회가 진정으로 필요한 산업과 기업을 골라야 한다. 그런 측면에서 보면 중국 후강통 개시에 따른 주식선별의 몇 가지 투자 아이디어, 선구안을 몇 가지 제시하면 다음과 같다.
1) 이미 세계적인 기관들인 QFII투자가들이 투자한 종목
2) 중국 정부정책의 수혜자인 방산, 농업, 인터넷, 로보트 업종
3) 국제적 기준으로 상대적으로 저평가된 기업.
중국의 주요 블루칩의 경우 QFII투자가들이 이미 매수했다. 따라서 장기적으로 중국의 국제적으로 저평가된 기업은 이미 세계적인 QFII투자가들이 매수했다. 중국의 블루칩을 보유해 장기보유 한다면 QFII투자가들이 가장 많이 매수한 종목들이 그 대상이 될 수 있다.
중국정부는 제조대국, 무역대국에서 군사대국으로 가고 있다. 특히 최근 일본과의 영토분쟁 이후 국방비의 대규모증가, 첨단무기의 개발이 이루어지고 있다. 특히 GPS위성, 우주선과 우주정거장건설 관련 항공 우주관련 방산기업을 주목할 필요가 있다.
중국은 매년 신년에 첫 번째 발표되는 1호 문건이 모두 농업관련이었다. 특히 지금 중국은 먹거리 안전이 사회문제다. 그리고 중국은 2020년까지 인구 1억명의 농촌인구를 도시로 이전시키는 “2020신형도시화계획”을 진행하고 있다. 1억명의 농촌인구의 도시로 이전은 노동력을 대체할 농업기계화가 식량안전문제와 연계되는 문제다. 그리고 장기적으로 3-4억명의 인구가 도시로 이전하면 기계화는 물론 종자산업이 중요해진다. 따라서 농업분야가 중요한 정책 수혜산업이다.
리커창 총리집권 이후 중국은 전통산업 구조조정을 하는 대신 IT와 연계된 “IT소비경제”를 적극장려하고 있다 6,3억명의 인터넷인구, 12.7억명의 모바일 인구가 IT소비경제의 든든한 지원군이다. 마윈의 아리바바가 자본주의 주식시장개장이후 세계 최대의 펀딩을 한 것도, 시가총액에서 미국을 포함한 전세계 3대 인터넷회사로 등장한 것도 모두 중국의 인터넷과 모바일 인구와 정부의 IT경제육성의 의지 때문이다.
중국은 향후 4-5년간 매년 15%이상의 최저임금 인상을 정책적으로 유도하고 있다. 중국의 인건비 상승은 필연적으로 노동집약산업의 도태를 가져오고 이는 로보트의 노동대체를 자극하게 된다. 중국은 인건비 올라가면 망할 나라라고 서방세계는 믿지만 사실은 그렇지 않다. 이미 중국에서 섬유를 포함한 경공업제품은 “메이드 인 베트남” 제품이 넘쳐난다. 그리고 중국의 이치(一汽)자동차는 아프리카에서 자동차부품조립공장을 세웠다.
중국도 이미 노동집약산업의 해외이전을 추진하고 있고 대신 국내는 로보트의 도입을 추진하고 있다 2013년 놀랍게도 전세계 최대의 로보트 구매국은 3만7천대를 구매한 중국이었고 2위가 미국 3위가 일본이었다. 중국은 인구 만명당 로보트 보급율이 28대로 일본의 339대의 1/10에도 못 미치는 수준이다.
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