소비심리 개선과 유동성 풍요로 중국증시 추가상승 여력…. 한국증시 동조화 여건 갖춰
중국 상하이증시가 2014년 저점 대비로는 90%, 올 연초 대비로는 18%의 상승률을 기록 중.
작년 하반기 이후 중국 본토증시는 내국인 매수, 외국인 매도의 수급구도 아래 강세를 이어오고 있으며, 그 배경에는 무엇보다도 중국 통화당국의
지속적인 금융완화와 경기부양 기대가 깔려 있음
올해 중국증시는 소비심리 개선(대외경기 개선, 저유가 수혜, 주가상승)과 풍부한 유동성이라는 양대 재료에 힘입어 추가 상승할
가능성이 높음
한편 한국증시의 중국증시 동조화 경로는 실제경기 측면에서는 아직 명료하지 못한 상태이나 양국 환율매력도(실효환율의 상대추이)와
향후 중국경기의 모멘텀(회복기대) 개선으로 봤을 때 동반상승 가능성이 높은 상태라고 판단됨
1. 중국증시 추가상승 여력은? … 소비심리 개선과 풍부한 유동성 작용
최근 중국증시는 경제지표 부진 속에 지준율 인하와 기준금리 인하(추가 인하 기대)로 내국인 중심의
수급우위로 강세를 보이고 있음. 기업실적 악화와 부동산시장 침체 속에 정책 기대감만으로 주가가 올라 단기과열 양상을 보이고 있으나, 올해
중국증시는 추가상승 여력을 지니고 있다는 판단
시간이 지나면서 대외경기 개선과 저유가 효과가 경기에 반영되고, 주가상승에 따른 부(wealth)의 효과로 소비심리가 개선되고
있고(Fig.1) 증시주변 에너지가 여전히 풍부하기 때문. 특히 막대한 누적 무역흑자에 실효환율 상승과 지준율 인하는 가계의 구매력증대와
유동성증대 요인으로 작용하고 있기 때문(Fig. 2)
2. 한중 주가동조화 가능할까? … 일단 상대적 불리함은 없다. 남은 것은 경기모멘텀
과거 한중 주가 동조화 경로는 중국경기 회복에 따른 한국의 전통 경기순환기업들의 실적개선 기대 및
확인이라는 실물요인에 기초했음. 향후에도 그 기본관계에는 변화가 없으나, 다만 최근처럼 유동성의 힘이 더 강하게 작용하는 구간에서는 글로벌
자산배분자 입장에서 양국의 상대적 환율매력도와 주가의 상대강도를 고려한 의사결정이 예상됨
즉, 한국이 실효환율기준으로 추가 통화약세를 보일 가능성이 낮은데 반해 2009~2012년 기간 중 중국주가 대비 한국주가가
상대적으로 강세였던 것을 최근에 거의 다 반납한 상태임을 주목할 필요가 있음(Fig. 3)
아울러 Fig.1,2의 상황이 지속될 경우(중국 소비심리 추가개선) 중국경기 모멘텀 개선은 향후 과거와 같은 실물경기 연동형 한중
주가동조화 현상을 이끌어 낼 수 있다고 판단됨
