IMF 중앙은행들 금리를 더 오랫동안 유지 필요

IMF 중앙은행들 금리를 더 오랫동안 유지 필요

watercolor추천 1조회 6023.02.03 12:10

 

 

 

느슨해진 금융 상황 중앙은행들에게 난제를 제기

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토비아스 아드리안 , 크리스토퍼 에르섹 , 파비오 나탈루치

2023년 2월 2일

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많은 국가의 인플레이션이 수십 년 만에 최고 수준으로 상승함에 따라 중앙은행은 작년에 공격적으로 금리를 인상했습니다. 이제 에너지 가격 하락은 헤드라인 인플레이션을 낮추고 통화 정책이 올해 후반에 완화될 수 있다는 낙관론을 부추기고 있습니다.

 

이러한 기대는 글로벌 장기 금리의 급격한 하락을 가져왔고 선진국과 신흥 시장 모두의 금융 시장을 활성화시켰습니다.

이로 인해 통화 정책이 지나치게 제한적이고 불필요한 경제 위축을 야기할 태세가 되어 있다고 결론짓고 싶은 유혹이 들 수 있지만, 투자자들은 디스인플레이션 진행 상황에 대해 너무 낙관적일 수 있습니다. 헤드라인 인플레이션은 실제로 하락했고 핵심 인플레이션은 일부 국가에서 약간 감소했지만 둘 다 여전히 너무 높습니다.​ 따라서 중앙은행은 인플레이션과의 싸움에서 결단력을 발휘해야 하며 인플레이션을 목표 수준으로 지속적으로 되돌릴 수 있을 만큼 긴축 정책을 적절하게 유지해야 합니다.

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적극적인 긴축

 

수년간의 낮은 인플레이션 이후, 대유행 회복 기간 동안의 인플레이션 급등은 놀라운 일 이었습니다. 인플레이션을 주도하는 주요 요인에는 공급 중단, 러시아의 우크라이나 침공에 따른 높은 에너지 가격, 주택 및 내구재에 대한 지출을 부채질한 대규모 통화 및 재정 부양책이 포함되었습니다. 인플레이션은 세계 경제의 5분의 4 이상에서 6%를 넘어섰고, 점점 더 광범위한 인플레이션은 추가적인 상승에 대한 기대감을 키워 수십년간의 최고치로 끌어올렸습니다.

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인플레이션 압력

급속한 가격 상승을 경험한 경제 비중 작년 내내 급증

 

 

신흥 시장의 중앙 은행은 2021년부터 급격한 긴축 정책으로 대응했고, 그 뒤를 선진국의 중앙 은행이 따랐습니다. 이로 인해 작년 가을까지 전 세계적으로 재정 여건이 긴축되었습니다. 그 결과, 올해 세계 경제 성장은 둔화될 것으로 예상되며, 뜨거운 노동 시장을 식히기 위해 실업률이 어느 정도 증가해야 하는지에 대한 견해가 엇갈립니다.

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투자자 낙관주의

 

그러나 지난해 말부터 금융시장은 에너지 가격 하락과 인플레이션 정점에 도달했다는 징후로 강하게 반등했습니다. 일부 국가에서는 자동차 및 가구와 같은 핵심 인플레이션 지표에 포함된 상품 가격이 하락했습니다.

 

노동 시장의 지속적인 강세 속에서 인플레이션 압력을 줄이는 이러한 진전의 징후는 정책 입안자들이 경제 성장에 거의 비용을 들이지 않고 인플레이션을 길들이는 데 성공했을 수 있다고 믿을 수 있는 근거를 제공했습니다.

 

미국과 유로 지역에서 1년 앞선 시장 기반 인플레이션 측정치는 지난 봄 6%에서 중앙은행의 목표치인 2%로 돌아왔습니다. 다른 여러 선진국의 지표도 비슷한 하락세를 보였습니다. 신흥 시장에서 1년 앞선 시장 기반 인플레이션 지표도 느린 속도이긴 하지만 하락하고 있습니다.

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인플레이션 기대치

특히 미국과 유로 지역 1년 앞으로 다가온 시장 기반 인플레이션 기대 빠르게 하락

 

완화 예상

이러한 디스인플레이션 희망은 중앙은행이 곧 긴축 정책을 중단할 뿐만 아니라 상당히 빠르게 금리를 인하할 것이라는 기대가 커지는 것을 동반했습니다. 이로 인해 많은 국가에서 장기 국채 수익률이 단기 만기보다 낮아졌습니다. 역사적으로 이러한 수익률 곡선의 역전은 종종 경기 침체에 선행합니다. 실제로 분석가들의 평가는 많은 경제에서 심각한 경기 침체 위험을 지적하지만, 경기 침체가 발생하더라도 경미할 것이라는 기대가 있습니다.

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정책 입안자의 난제

세계적으로 금융여건이 완화되고 있어 금리 인상의 영향을 상쇄

(평균으로부터의 표준 편차)

 

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금리인하에 대한 기대 증가와 미미한 경기 둔화만이 중앙은행이 계속해서 금리를 인상하고 있음에도 불구하고 최근 몇 개월 동안 금융 여건을 크게 완화시켰습니다. 시장은 이 비교적 순조로운 미래를 반영했습니다. 주식 시장은 랠리를 펼쳤고 신용 스프레드는 상당히 축소되었습니다.

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중앙 은행에 난제

 

중앙 은행 긴축 주기 동안 이러한 금융 조건의 완화는 정책 입안자들에게 난제를 만듭니다.

한편으로 금융 시장은 의미 있는 실업률 증가 없이 디스인플레이션이 발생할 수 있다는 신호를 보내고 있습니다. 정책입안자들은 그러한 견해를 받아들일 수 있고 사실상 금융 조건의 완화를 비준할 수 있습니다. 많은 관측통들은 중앙은행들이 통화정책을 강화하는데 과도하며 불필요하게 고통스러운 경기 침체를 초래할 것이라고 우려하며 그러한 견해를 지지하고 있습니다.

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그대신에 중앙은행들은 인플레이션 압력이 예상보다 지속될 수 있다는 위험을 강조하며 투자자들의 낙관론에 맞설 수 있습니다. 이러한 위험 관리 접근법은 인플레이션이 지속적으로 감소한다는 확실한 증거가 있을 때까지 더 오랫동안 제한적인 금리가 요구될 것입니다.

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그렇게 하면 정책 경로와 금융 시장의 위험 자산 가격이 다시 책정되어 주가가 하락하고 신용 스프레드가 확대될 수 있지만 가격 안정성을 보장하기 위해 이러한 접근 방식이 필요한 세 가지 이유가 있습니다.

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• 역사는 인플레이션을 줄이기 위한 강력하고 결정적인 통화 정책 조치 없이 높은 인플레이션이 종종 지속적이며 더 높아질 수 있음을 보여줍니다.

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• 상품 인플레이션은 낮아졌지만 상당한 노동 시장 냉각 없이는 서비스 분야에서도 같은 일이 일어나지 않을 것입니다. 결정적으로, 중앙은행은 더 느리게 조정되는 서비스 인플레이션과 임금도 현저하게 완화되기 전에 상품 가격의 급격한 하락과 완화 정책을 잘못 해석하는 것을 피해야 합니다.

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• 경험에 따르면 급격한 가격 상승이 장기간 지속되면 인플레이션 사고방식이 가계와 기업의 행동에 더욱 뿌리를 내리게되 인플레이션 기대치가 가중되는데 취약하게 됩니다.

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정책 입안자들은 계속 단호해야 합니다.

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중앙은행은 인플레이션(임금 및 서비스 가격 포함)이 지속적으로 목표 수준으로 회복되었다는 증거가 있을 때까지 금리를 더 오랫동안 유지할 필요성이 있음을 알려야 합니다.

 

정책 입안자들은 실업률이 증가하고 인플레이션이 계속 하락함에 따라 정책 완화 압력에 직면할 가능성이 높습니다. 이러한 문제는 신흥 시장 경제에서 특히 심각할 수 있습니다.

 

확실히 지금은 많은 특수 요인이 인플레이션에 영향을 미치는 이례적인 기간이며 인플레이션이 정책 입안자들이 예상하는 것보다 더 빨리 하락할 가능성이 있습니다.그러나 성급한 완화는 인플레이션이 급격하게 재등장할 위험이 있어 국가가 인플레이션 기대치를 가중시키는 추가 충격에 취약하게 만들 수 있습니다. 따라서 정책 입안자들이 단호함을 유지하고 인플레이션을 지체 없이 목표치로 되돌리는 데 집중하는 것이 중요합니다.

 

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https://www.imf.org/en/Blogs/Articles/2023/02/02/looser-financial-conditions-pose-conundrum-for-central-banks

 

Looser Financial Conditions Pose Conundrum for Central Banks