인플레이션 압력 2023년에도 계속될 것 Deutsche Bank

인플레이션 압력 2023년에도 계속될 것 Deutsche Bank

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13 October 2022

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인플레이션 압력은 2022년의 경제 이야기였으며 2023년에도 계속될 것.

러시아 우크라이나 위기로 가속화된 에너지 및 식품 가격 상승은 선진국과 신흥 경제국 모두의 생활비에 영향을 미쳤다.

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그러나 인플레이션 유발 요인은 코로나19 팬데믹 이후 이미 구축되고 있었다. 2021년 국제통화기금(IMF)은 재정 지원 비용을 미화 16조 3,000억으로 추산. 또한 중국에서의 공급망 부족과 지속적인 제로 코로나조치로 인플레이션이 더욱 확대되었다.

무역은 우크라이나 분쟁의 즉각적인 여파와 세계 경제의 더 큰 구조적 변화의 관점에서 인플레이션이 어떻게 구축되었는지에 대한 보다 자세한 스냅샷을 보여준다.

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무역은 글로벌 인플레이션의 선행 지표이자 도관이며 이 문제를 다룰 때 정통 거시경제 정책의 한계가 어디에 있는지 보여준다.

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인플레이션의 복잡성을 이해하는 데 도움이 되는 다섯 가지 핵심 질문

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1 팬데믹 이후 무역

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글로벌 교역량, 즉 전 세계를 돌아다니는 상품의 물리적 양은 이르게 보면 2020년 7월에 팬데믹 이전 수준을 회복했으며 연말까지 이 수준 이상으로 상승했다. 그러나 이후 거래량은 24개월 동안 월평균 0.5%씩 증가했다. 이를 같은 기간의 거래 금액과 비교하면 거래 금액이 월 평균 15%씩 증가했다(그림 1 참조).

이 극적인 수치에는 2021년 초 공급망 부족으로 인한 하락이 포함된다. 여기에는 코로나19 팬데믹 초기에 유가가 크게 폭락한 것도 포함. 이 그림은 상승의 대부분이 2022년에 있었음을 분명히 보여준다.

분명한 결론은 러시아-우크라이나 위기의 즉각적인 영향으로 가치의 급격한 상승을 일으켰고 이것이 이제 더 높은 가격에 영향을 미치고 있다는 것.

 

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2 일부 국가는 다른 국가보다 영향을 더 많이 받습니까?

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러시아-우크라이나 위기에 가장 직접적으로 노출된 나라들과 가치 상승률이 가장 빠른 나라들이라면 이 결론은 유효하다.

그러나 중국은 코로나19 팬데믹 이후 가장 빠른 가격 상승을 보였으며 러시아 석유 및 가스에 더 많이 의존하는 유럽 국가는 그렇지 않은 것으로 보인다(그림 2 참조). 데이터는 2022년 2월과 3월 사이에만 수입 및 수출 가치가 각각 50% 및 49% 증가한 것을 보여주지만 이 그래프에는 2022년 1월과 3월 사이 수입에 대해 145%, 수출용 119 % 중국 무역의 가치 증가 . 다시 말해, 코로나19 대유행이 완전히 영향을 미치기 전에도 중국 무역의 가치에 어떤 일이 일어나고 있었다.

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이 국가에서 주의할 점.

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• 수입이 수출보다 가치 측면에서 더 큰 영향을 받았다. 미국의 수입액이 가장 많이 올랐는데, 이는 EU 전체가 약 1,340억 달러에 달하는 데 비해 연간 약 1,510억 달러에 달하는 중국 수입에 대한 미국의 의존도 때문일 수 있다.
• 독일은 특히 러시아 석유 및 가스에 노출되어 있지만 무역 가치의 증가는 2월과 3월 사이에 미국과 영국에서 나타난 것과 유사했다.
• 러시아 수입품은 2월과 3월 사이에 가치가 떨어졌다. 이는 우크라이나 분쟁 초기에 제재와 금수 조치를 취한 결과 러시아에 대한 무역이 감소했음을 반영.
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2022년 2월부터 2022년 3월까지 선택된 국가의 무역 증가 가치(%)

이 데이터는 중국의 봉쇄의 영향이 나머지 세계와의 무역 가치를 높이므로 러시아-우크라이나 위기에만 초점을 맞추는 것이 지나치게 단순하다는 것을 시사

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모든 것이 하나의 사건에서 나온다고 단정할 수는 없다

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3 시간이 지남에 따라 무역 가치가 가장 크게 증가한 부문은?

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이 질문에 대한 답은 어떤 공급망이 가장 큰 영향을 받을지, 에너지와 식품이 인플레이션의 주요 원천인지에 대해 더 많이 보여준다. 여기에서 2022년 2월과 2022년 3월 사이의 전 세계적인 무역가치가 51%급등이라는 것을 명심해야 한다.

2월과 3월 사이에 가치의 가장 큰 증가는 전자 제품(그림 3 참조)인 반면 화석 연료, 기계 및 부품 가치는 약 30% 상승했다. 그러나 2021년 4월 이후 화석 연료 가치의 증가가 분명했으며 전자 및 기계 가격은 가장 최근에 상승했다. 이것은 두 가지 결론을 제시한다.

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• 첫째, 즉각적인 가격 인상은 화석 연료 가격만큼 전자, 기계 및 컴퓨팅과 관련된 특정 상품 그룹에서 발생한 것으로 보인다.
• 장기적으로 보면 러시아-우크라이나 위기 이전에 화석연료 가격이 오르고 있었고, 이 지점에서 지속적인 장기 인플레이션 압력이 형성되기 시작했다.

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2020년 1월 이후 세계 6대 수출 부문의 무역 가치, 미화 10억 달러

가격 인상의 전자 및 기계 및 부품 측면에 대해 잠시 생각해 보겠다. 반도체와 컴퓨터, 생활용품과 엔지니어링 장비를 각각 포함하는 분야. 즉, 공급망 부족에 가장 취약한 부문 그룹이다.

2022년 2월과 3월 사이의 가치 증가에 대한 더 자세한 그림은 가장 빠르게 성장하는 가치 증가가 전자 공급망과 관련된 부문이기 때문에 세계 경제에서 일어나는 구조적 변화​에 대해 더 많이 알려준다(그림 4).

 

 

그림 4는 글로벌 경제가 작동하는 방식에 영향을 미치는 그룹과 소비자에게 직접적으로 영향을 미치는 그룹의 두 가지로 나눌 수 다.

예를 들어, 비금속에는 니켈 및 구리와 마찬가지로 반도체 생산의 기본이 되는 코발트가 포함.철강 및 철강 가격도 56% 상승했는데, 이는 그 두 달 동안의 세계 평균 상승률보다 높다. 이러한 금속은 가격이 오르고 있으며 디지털 경제와 청정 에너지로의 전환 및 글로벌 경제 기반 이동에 따른 추가 수요가 증가할 것이기 때문이다 . 러시아는 주요 생산국이지만 중국과 아프리카 국가도 마찬가지다. 이러한 상품의 거래 가치가 크게 증가한다는 것은 위기의 즉각적인 여파뿐 아니라 장기적인 압력을 나타낸다.

소비자로서 생계에 영향을 미치는 기타 가격 인상에는 유지 종자, 의류, 신발, 육류 및 곡물이 포함그것들은 앞으로 몇 달 동안 가격 인상으로 인해 실제 어려움이 발생할 수 있는 부분에 대한 전망을 보여준다.

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4 무역 기반 인플레이션의 영향을 가장 많이 받는 국가와 지역은?

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2022년 2월과 3월 사이의 가격 인상을 비교하면 인플레이션 압력이 분명히 모든 곳에서 형성되고 있지만 역내 무역이 가장 큰 영향을 받은 것으로 나타났다. 이것은 특히 아프리카대륙자유무역지대(AfCFTA) 국가 간의 무역의 경우이지만 아시아 태평양과 북미 지역도 상당한 영향을 받고 있다.

흥미롭게도 EU는 영향을 덜 받았으며 이는 내부 공급망을 중심으로 구축된 유럽 내 무역 유형 때문일 수 있다. 이는 역외에서 EU의 수입 가치가 가장 많이 증가했다는 사실에 의해 입증. 즉, 러시아-우크라이나 위기 초기에 내부 시장이 어느 정도 보호 효과를 가졌을 수 있다.

 

 

2022년 2~3월 지역별 무역액 증가율(%)

그러나 아프리카는 나머지 세계에 대해 걱정스러운 전망을 보여준다. 우크라이나와 러시아로부터의 연료와 곡물 수입에 크게 의존하고 있으며 내부 무역이 공급 격차를 메울 만큼 빠르게 성장하지 못했다. 이것은 남아프리카가 주요 곡물 생산국이고 전체 지역이 상당한 양의 화석 연료를 수출함에도 불구하고 일어난 일(그림 6 참조). 지역 전체와 외부 세계 간의 무역은 가치 측면에서 성장한 반면, 지역 내 무역은 감소했다.

대내외 무역을 위한 러시아-우크라이나 갈등의 여파로 무역 가치가 증가한 것은 분명하다. 인플레이션에 영향을 미치고 있다. 나이지리아에서만 이 비율이 약 20%로 증가했다. 이러한 상승세는 여전히 코로나19 여파로 어려움을 겪고 있으며 25년 만에 처음으로 경기 침체를 경험하고 있는 지역에 전반에 복제될 수 있다

 

 

아프리카 무역의 가치, 2020년 1월-2022년 3월, US$bn

 

5 무엇을 할 수 있습니까?

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이러한 모든 최근 추세는 세계 무역 시스템이 우크라이나 위기뿐만 아니라 공급망 부족과 물론 코로나19 팬데믹으로 인한 장기적인 인플레이션 압력 때문에 글로벌 인플레이션의 통로 역할을 하고 있음을 시사. 우리는 세계 경제에서 완벽한 폭풍을 목격하고 있다. 물가 상승, 긴축 통화 정책, 이미 높은 수준의 차입금이 정부가 가계 실질 소득 수준의 불가피한 성장 둔화에서 벗어날 수 있는 범위를 제한한다.

무역 박람회를 통해 알 수 있는 가격 인상은 러시아-우크라이나 분쟁이 시작된 직후 전자 공급망에 필수적인 원자재가 가장 큰 영향을 받은 것으로 나타났다. 분명히 이러한 원자재 생산에서 러시아와 중국의 중요성 때문에 전투가 영향을 미쳤다. 그러나 분석이 보여주는 것은 가격 상승이 더 장기적이며 중국에서 더 크다는 것. 즉, 모든 것이 하나의 사건에서 비롯된 것이라고 결론 내릴 수는 없다.

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인플레이션에 영향을 미치거나 경기 침체를 예방하는 데 재정 또는 통화 정책이 가질 수 있는 역할은 논쟁의 여지가 있다. 외교 정책은 중국의 경제적 영향력을 제한하는 수단으로 2018년 미국의 철강 관세를 통해 무역에 스며들기 시작했다. 중국과 협력하거나 중국에서 일하는 기술 기업에 대한 미국의 제한은 국가 전략에서 무역의 사용을 심화시켰고 EU, 미국, 영국 및 세계 무역을 제한하는 동맹국의 러시아에 대한 제재 및 금수 조치가 뒤따랐다. 그러나 외교 정책에 무역을 사용한 의도하지 않은 결과는 전 세계 사람들에게 영향을 미치는 인플레이션 반발을 불러일으켰다.수에즈 운하에 갇힌 컨테이너 선박(2021년 3월 에버 기븐 사가), 중국의 코로나 바이러스 제로 전략의 여파, 화석 연료 의존도를 줄이는 방향으로의 전환 등의 결합이 인플레이션의 "외인성" 동인은 분명해 보인다.

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전 세계 소비자는 에너지 가격 상승에 대한 지원이 필요하지만 급등하고 예측할 수 없는 인플레이션은 악성이므로 지원 대상을 좁히고 감당가능해야 한다. 마찬가지로, 통화 정책 입안자들은 금리가 너무 높으면 글로벌 경기 침체가 발생할 수 있다는 사실을 고려해야 한다. 인플레이션의 원인은 통화 시스템의 외부에 있기 때문에 할 수 있는 일은 많지 않다.

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그러나 아마도 우리가 지금의 위치에서 보다 안정적인 미래로 나아가는 가장 중요한 방법은 무역 정책 자체가 어떻게 도움이 될 수 있는지 생각하는 것이다. 충분한 화석 연료와 곡물을 제공하여 이러한 제품에 대한 우크라이나와 러시아의 의존도를 줄이는 아프리카를 예로 들어 보겠다. 아프리카 정책 입안자와 금융 기관이 공동 투자 또는 내부 투자를 통해 역내 무역을 지원하는 기반 시설을 개발하도록 지원함으로써 높은 가격이 아프리카 인구에 미치는 영향을 역전시킬 수 있는 여지가 있다.

전에 관찰한 바와 같이 무역은 외교정책에서 전략적으로 사용되었다는 점에서 무기화 되었다. 인플레이션은 결과이며 이것은 모든 사람에게 영향을 미친다. 무역을 통해 이러한 압력을 완화할 수 있는 수단이 있으며 이를 사용하지 않으면 상황이 더욱 악화될 수 있다. 정말 지불할 가치가 있는 희생인가?

 

Rebecca Harding 박사

독립 무역 경제학자이자 Coriolis Technologies의 CEO