중국발 디플레이션 공포 확산..."정부가 '바통' 잡아야"

 

중국발 디플레이션 공포 확산..."정부가 '바통' 잡아야"

매그너스 UBS 고문 "중앙은행 통화정책 역부족" 정부 대응 촉구

머니투데이 김신회 기자 |입력 : 2014.12.25 11:37

 

 

 

중국발 디플레이션 공포에 맞서 주요국 정부가 적극적으로 대응해야 한다는 지적이 나왔다. 각국 중앙은행이 초저금리 정책 아래 막대한 경기부양 자금을 풀고도 물가상승률 목표치를 달성하는 데 애를 먹고 있는 만큼 이젠 정부가 나서야 할 시점이라는 설명이다.

중국 경제 전문가로 스위스 투자은행 UBS의 경제고문을 맡고 있는 조지 매그너스는 24일(현지시간) 파이낸셜타임스(FT)에 기고한 글에서 중국발 디플레이션의 전이 가능성을 경고하며 통화정책 효과가 제한적인만큼 이젠 정부의 대응이 불가피할 것이라고 밝혔다.

디플레이션은 물가가 지속적으로 하락하는 현상이다. 물가 하락, 즉 화폐의 명목 가치가 오르면 실질적인 빚 상환 부담이 커지고 소비자들은 물가가 더 떨어지기를 기다리며 소비를 미루게 된다. '잃어버린 20년'이라고 하는 일본의 장기불황 배경에도 디플레이션이 있었다.

매그너스는 올 들어 국제유가가 반 토막 난 것은 원유를 소비하는 입장에서는 호재일 수 있지만 유럽과 일본, 주요 신흥국의 수요 저하는 물론 중국의 디플레이션이 그 배경이 됐다는 측면에서 좋은 소식만은 아니라고 지적했다. 그는 특히 중국의 디플레이션이 설비과잉에 따른 구조적인 문제로 갈수록 심각해지고 있는 것은 세계 경제 전체가 디플레이션에 취약해졌음을 방증하는 것이라고 분석했다.

2011년부터 지난 11월까지 중국의 생산자물가지수(PPI)는 10% 하락했다. 중국의 PPI는 지난달까지 33개월 연속 마이너스(-) 행진했다. 2011년부터 지난달까지 중국의 소비자물가지수(CPI) 상승률은 6%에서 1.4%로 떨어졌다.

매그너스는 중국 PPI가 급락한 게 설비과잉에 따른 것이라고 지적했다. 철강 판유리 비료 알루미늄 조선 태양광패널에서 건설자재에 이르기까지 고속 성장기에 과도하게 늘린 설비 탓에 물가하락이 불가피하게 됐다는 것이다. 중국 정부가 경제의 중심축을 투자에서 내수로 돌리는 경제구조개혁에 나서자 중국 기업들이 염가 공세로 과잉설비와 재고를 해소하는데 발 벗고 나서 디플레이션 압력이 커졌다는 얘기다.

이런 가운데 과열 우려가 컸던 중국 부동산시장이 침체되면서 베이징, 상하이, 선전 등 주요 도시의 주택재고는 25-40개월치로 급증했다. 중국 GDP(국내총생산)에서 부동산이 차지하는 비중은 16%나 된다.

상황이 이러니 중국의 명목 성장률은 올해 8%로 2011년에 비해 거의 반 토막 났다는 게 매그너스의 분석이다. 그 사이 GDP 대비 총부채 비율은 250%로 80%포인트 높아졌다. 디플레이션 압력으로 실질금리가 급등한 탓이다. 같은 기간 중국의 소비자물가로는 실질금리가 4%로 2배 뛰었고 생산자물가로는 0%에서 8%로 폭등했다. 이 여파로 중국 GDP에서 이자 비용이 차지하는 비중은 15%로 2배 높아졌다. 그럼에도 중국의 신용확장 속도는 명목 성장률보다 2배나 빠르다는 분석이다.

매그너스는 설비과잉, 막대한 채무, 저인플레이션 등이 중국의 성장 둔화를 가속화하고 있다며 중국이 일련의 악재를 해소하는 데는 오랜 시간이 걸릴 것으로 예상했다. 특히 그는 중국 인민은행이 최근 2년여만에 기준금리를 인하하는 등 앞으로도 한동안 통화완화 기조를 고수할 게 분명하지만 통화정책이 과잉설비 폐쇄와 채무조정을 대신할 수 없다며 정부의 대응을 촉구했다.

문제는 중국발 디플레이션 우려가 이미 세계 경제에 큰 파장을 미치고 있다는 점이다. 상품가격 하락으로 호주에서 페루에 이르는 원자재 수출국들이 고전하고 있는 게 그 방증이다. 원자재를 비롯한 중국의 수입 규모는 2006-2012년 4배 늘었지만 올해만 연초 대비 15% 줄었다. 원자재 수출국뿐 아니라 중국과 거래하는 아시아 국가에도 큰 악재다.

이와 함께 매그너스는 중국의 위안화 평가절하 가능성도 제기했다. 일본이 디플레이션에서 벗어나겠다며 엔화 약세(엔저) 공세를 펴고 있는 것처럼 중국도 위안화 가치를 떨어뜨릴 수 있다는 것이다. 이는 다른 아시아 국가들의 통화 약세를 부추겨 '환율전쟁'을 촉발할 수 있다고 전문가들은 입을 모은다.

매그너스는 중국의 구조적인 디플레이션이 과도한 부채와 급격한 인구 고령화와 맞물려 선진국 통화정책에 반향을 일으킬 것이라고 했다. 그도 그럴 게 유럽에서는 프랑스와 이탈리아를 비롯한 11개국이 이미 가벼운 디플레이션 국면에 진입했고 미국과 영국은 내년 중반께 물가상승률이 0%에 도달할 전망이다. 일본은 엔저효과로 이제 막 디플레이션에서 벗어나려 하고 있지만 낙관하긴 이른 상황이다.

매그너스는 선진국 중앙은행들이 결국 이같은 디플레이션 환경을 예상하는 데 실패했고 상황을 역전시키기엔 힘겨워 보인다며 이제는 중앙은행이 정부에 '반디플레이션'(anti-deflation) 바통을 넘겨야 할 때가 아닌가 싶다고 덧붙였다.