소외된 종목 : 신용융자 감소 종목에 군중심리가 녹아있다

소외된 종목 : 신용융자 감소 종목에 군중심리가 녹아있다

추천 1 | 조회 117 | 번호 7958 | 2022.04.21 13:48lovefund

 

시장에 소외된 종목은 역발상적으로 투자자에게 기회가 됩니다. 여러 가지 이유가 있겠습니다만 해당 종목에 기회를 살아남은 소수의 투자자가 누릴 수 있기 때문이지요. 문제는 소외된 종목을 찾는 것입니다. 밸류에이션 측정과 같은 가치투자 기법부터 스토캐스틱, 심리도와 같은 기술적 지표를 활용하여 침체권을 예상 해 볼 수도 있습니다. 소외된 종목을 찾는 여러 가지 방법이 있겠습니다만 수급 측면에서 한 가지 작은 방법을 고민 해 볼 수 있겠습니다.
바로 개별 종목의 신용융자 잔액 추이를 역이용하는 것이지요.


▶ 신용융자 잔액 감소 추세 : 투자자들의 이탈을 반영

시장 전체의 신용융자 추이는 시장 전체적인 관점에서 투자심리를 반영하고 있습니다. 증시가 활황이면 ‘가즈아!’분위기 속에 신용융자가 증가하고, 증시가 침체권을 걷게 되면 포기하는 투자자가 늘면서 신용융자는 감소하지요. 이 과정에서 시장 유동성에도 영향을 미치게 됩니다.
그리고 신용융자를 이용한 유동성의 특징은 상대적으로 급합니다. 빨리 수익을 만들어야 하기에 급하게 위 호가를 때려가며 매수하기도 하고, 매도할 때는 급하게 아래 매수호가를 두들겨 패면서 매물을 집어 던집니다.

그러다 보니 신용융자 잔고가 증가하면 한동안 증시에 열기로 가득하지만, 시장이 꺾이기 시작하면 신용융자 자금은 주식시장 변동성 확대에 원인이 됩니다.
특히나, 통계적으로 빚투 자금의 전체 규모를 알 수 없기에 신용융자 잔액 규모는 전체 빚투 자금 추이를 가늠하게 하는 중요한 잣대이지요. 실제 빚투 규모는 신용융자보다 훨씬 클 수밖에 없습니다.

이렇듯 시장 전체에서 나타나는 신용융자의 특징을 곰곰이 생각해 보면, 개별 종목에서도 신용융자가 미치는 영향을 미루어 짐작 해 볼 수 있겠습니다.


▶ 소외된 종목은 투자자가 떠나고, 신용융자도 감소한다.

개별 종목 단위에서 신용융자가 많아 신용융자율이 높은 종목들은 상승할 때는 좋지만 한편 신용융자가 더 채워질 공간이 적기에 점점 상승에 제한이 걸립니다. 급하게 상승하면 증거금률이 올라가니 자연스럽게 신용융자가 제한이 걸리기도 하지요.
그랬던 종목이 주가 하락을 시작하면 조금씩 신용융자로 매수한 물량들이 매물로 쏟아지기 시작하는데, 앞에서 설명해 드린 바처럼 신용융자를 사용한 물량은 마음이 급합니다. 결국 악성 매물처럼 아래 호가를 급하게 때리면서 매도세가 나타납니다. 결국 주가가 급하게 하락하는 현상이 나타나게 되지요.

이 과정을 거치면서 주가는 제법 하락하고 신용을 쓰지 않은 투자자들도 이탈하게 됩니다. 그리고 점점 신용융자는 감소 추세로 들어가기 시작합니다. 그리고 어느 정도 신용융자 규모가 한계까지 감소하면 오히려 그때부터는 신용융자가 들어올 여지가 커지게 됩니다. 결국 신용융자가 충분히 감소한 후에는 주가 하방경직이 만들어지는 현상을 어렵지 않게 찾아볼 수 있습니다.

[ 긴 주가 하락 후 신용융자가 감소한 뒤 바닥을 만든 모 종목 사례 ]

위의 차트는 모 종목의 특정 시기 그 종목의 신용융자 잔고와 신용 잔액률 추이를 보여주고 있습니다. 주가 하락기에 꾸준히 감소하던 신용융자는 어느 순간부터는 신용융자가 감소하여도 주가는 강한 흐름이 나타나고 있는 것을 확인할 수 있습니다.

이처럼 종목들의 주가 흐름과 신용잔고를 함께 보시다 보면 최근 들어 신용융자는 감소하고 있는데도 불구하고 오랜 주가 하락 후에 주가가 바닥을 다지거나 탄탄하게 잘 버티는 종목을 찾으실 수 있으실 것입니다.


▶ 정답이 아니더라도, 후보 종목들을 찾을 수 있는 종목별 신용잔고 추이

물론 앞서 이야기해 드린 방법이 정답은 아닐 수 있습니다. 종목별로 상황에 따라 미래 주가는 앞서 설명해 드린 신용융자 추이에 따른 주가 흐름과 달리 움직일 수 있지요.
다만, 좋은 종목 중에 소외된 종목을 찾으려 한다면 하나의 보조도구로서 종목별 신용융자 잔고(또는 잔고율) 추이를 활용 해 볼 수 있겠습니다.

투자자들이 외면하고 멀리하여 소외되었다 보니 주가도 제법 긴 기간 하락하였고, 이 과정에서 신용융자 잔고가 임계치까지 감소한 가운데 주가가 바닥을 다지거나 꿈틀거린다면 해당 기업에 대한 질적 분석, 가치분석과 함께 여러분들의 포트폴리오 후보로 넣어볼 수 있을 것입니다.

[ 작년 2021년 여름 삼성전자의 주가 하락 속에 신용융자 증가는 찝찝한 사례였다 ]

그런데 말입니다. 
반대로 주가는 내리는데 신용융자가 증가한다면 어떨까요? 그건 좀 매우 찝찝하겠지요?

2022년 4월 21일 목요일
lovefund이성수 (유니인베스트먼트 대표, CIIA 및 가치투자 처음공부 저자)
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